【可转债周报】弱势反弹交易性机会为主

阅读: 38 发表于 2017-05-02 20:12

 

  【明明债券研究团队】 

  投资要点 

  转债市场震荡调整,成交小幅下跌。上周,中证转债指数报收于281.44点,周上涨0.34%。上周转债市场交易额34.68亿元,日均环下跌13.22%,转债指数收于98.19点,周下跌0.77%。平价指数报收于87.47点,周下跌1.52%。26支上市可交易转债,2支停牌,12支上涨,12支下跌,其中电气、16皖新EB停牌,蓝标(3.72%)、歌尔(2.33%)、15清控EB(1.38%)领涨;汽模(-2.00%)、江南(-1.88%)、15国盛EB(-1.25%)领跌。26支上市可交易转债成交额方面,光大(8.68亿)、歌尔(7.96亿)、广汽(4.94亿)成交额居前。  

  沪深两市先跌后涨,行业层面非银、银行等行业表现较好。上证指数、深证成指、沪深300、中小板指分别下跌0.58%、0.77%、0.78%、0.77%。沪深两市周交易额21670.04亿元,日均交易额4334.01亿元,日均环比下跌6.15%。行业层面,中信29个一级行业上周涨少跌多,5个行业指数上涨,24个行业指数下跌。其中非银行金融(1.47%)、电子元器件(0.99%)、综合(0.98%)领涨,建筑(-4.11%)、国防军工(-3.75%)、轻工制造(-2.48%)领跌。26支上市可交易转债正股,2支停牌,8支上涨,16支下跌,其中电气、16皖新EB停牌,新华(7.53%)、格力(5.53%)、歌尔(4.37%)领涨;骆驼(-7.67%)、海印(-5.95%)、洪涛(-5.67%)领跌。  

  关于股市:关注真成长真龙头。上周市场走出V字形反弹,周一市场情绪不佳沪深两市延续前一周大跌行情,但从周二开始触底反弹,一方面市场并不具备继续快速下探的基础,经济数据依旧靓丽,另一方面严监管去杠杆背景下持续调整的无风险利率也底部企稳形成边际利好。但整体上我们认为市场依旧处于弱势环境,但市场情绪在缓慢恢复,内部结构分化依旧是大趋势,低估值成长股具有较佳的配置价值,且行情有望从行业龙头向细分领域龙头扩散,从经济结构来看,消费品以及其衍生板块相对景气度较高,且一季报大多超出预期,业绩提升仍是主要逻辑。  

  关于债市:或有短期做多机会。随着前段时间利率的持续调整,10年期国债收益率开始逼近我们预估区间的上限,随着内外环境压力的缓解5月份无风险利率或带来短期做多的时间窗口。信用债方面利率风险高于信用风险可以适当下沉资质。  

  关于转债:弱势反弹交易性机会为主。四月以来转债市场持续调整,市场情绪一度较为悲观,但在上周周报中在持续提示市场“尴尬期”的前提下,我们明确提示随着财报的公布部分个券可能会有独立行情。而从全周的市场走势来看,虽然个券依旧分化明显,但前期策略中推荐关注的歌尔、国贸、三一等都取得了正收益。但从整体环境来看正股依旧是弱势寻底,转债市场的“尴尬期”并未走远,好处在于转债市场流动性正在缓慢改善,在存量博弈的大前提下,我们认为低吸高抛是短期更为可行的策略,转债市场二季度的更多是蕴藏在市场的波动之中的交易性机会,精心择券仍是有可为的时机。具体标的依旧重点关注以岭、九州、歌尔,以及中长期关注三一、国贸、顺昌等标的。  

  我们再谈谈条款博弈的策略,上周蓝标董事会突然抛出转股价下修预案,对于转股价下修条款的博弈逻辑我们在《转债基础研究系列之三:转债生命路径与转股价条款全解读》以及《可转债基础研究系列之四——转股价下修与提前赎回条款对转债价格的冲击路径解析》中做了完整深入的解读,在此仅仅讨论短期策略。我们认为目前单纯为了博弈下修买入转债并不是可取策略,蓝标在没有面临回售压力时便公告董事会下修预案并非历史常态,目前数支触发下修个券回售压力极为有限,因此此时并非博弈下修预案的上佳时机。上周五在蓝标下修预案的带动下其余平价较低个券也随之上行,但其背后逻辑较为脆弱,投资者理应谨慎对待。  

  风险因素:个券相关公司业绩不及预期。 

  具体分析详见2017年5月2日发布的《可转债周报——弱势反弹交易性机会为主》报告  

  特别声明 

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  本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见,普通的个人投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。  

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